高杉

高杉丨再平衡已实现挤泡沫

2021-03-25 15:14:41

这两天A股跌幅又在扩大。

春节后至今,上证跌去了400点,跌幅6.66%;创业板指更惨,跌去了800点,下跌幅度达到了22.82%。

01

市场跌到当前位置,给人一种比2018年还更像2018年的感觉,因为2018年到后面下跌已经比较平缓,现在则是抱团股连续大跌。

据市场不完全统计,已经有相当多的“核心资产”跌幅达到或接近一半了。

阳光电源:最高价122.25元,现价63.33元,距离腰斩差2元。
通威股份:最高价55.69元,现价30.12元,距离腰斩还差2元。
思瑞普:最高价600元,现价330.5元,距离腰斩还差30元。
龙蟒佰利:最高价52.69元,现价27.26元,最低价已经到26.3元,腰斩。
爱美客:最高价1331.52元,现价700.55元(后复权),距离腰斩还差34.5元。
荣盛石化:最高价47元,现价25元,距离腰斩还差1.5元。
恒力石化:最高价50.2元,现价26.94元,距离腰斩还差2元。
通策医疗:最高价392.57元,现价228.31元,最低价206元,接近腰斩。
我武生物:最高价98.08元,现价54.35元,距离腰斩还差5元。
固德威:最高价375元,现价167元,已经腰斩。
比亚迪:最高价273.43元,现价162.74元,距离腰斩还差25元。
金龙鱼:最高价145.62元,现价75.12元,距离腰斩还差2元。
立讯精密:最高价83.16元,现价32.4元,已经腰斩。
华友钴业:最高价116.52元,现价61.65元,距离腰斩还差2元。
亿玮锂能:最高价120元,现价69.76元,距离腰斩还差9.76元。

从估值角度,两周前我说茅台1800肯定有吸引力,大多数还得跌20%,结果跌到这里,食品饮料研究员不担心基本面,其他行业开始担心信贷收紧后要下修盈利了,现在市场开始寻找一些负反馈的利空因素了。

首先看看外围市场,比如土耳其货币的崩溃,其实这种国家因为外债比较大,每次在美元的一个上行周期或者加息周期上,它们都有可能出现问题。而放眼全球,随着发达经济体央行持续“放水”,新兴市场国家正面临着本币贬值、高通胀、资金外流的风险。

欧洲最近疫情的反复,面临第三波疫情爆发。欧洲主要国家里除了英国、西班牙的新增持续下滑,意大利、法国、德国的新增人数都在反弹,多国出现加强封锁措施的趋势。这让市场对海外复苏、对大宗商品的需求产生了疑虑。

其次,面对国内更加趋紧的房地产调控政策,主力资金们认为,3~4月份由于基数原因社融会偏低,这样的话又会影响市场总体的需求。

天风证券认为,目前我国经济基本面好转的大趋势是确定的,叠加经济站上潜在增速,对于央行政策导向,还是建议从适度从紧的角度考虑。

这一前提下,全年社融下行的趋势已然明确,综合最新的政策基调、财政预算、监管要求以及信贷投放情况,预测今年新增社融规模约为32.7万亿,对应增速约为11.5%。

节奏方面,今年1-3季度社融增速应该会逐季下行,4季度可能有所反弹或仅持平。

所以,现在越跌越找利空,从各行各业、各种宏观面找不好的消息,例如从昨天的电解铝抛储50万吨的传闻,今天钢材出口退税下降的传闻等,把各行各业利空都依次捋了一遍。这就有点像2018年,一开始只是民办教育促进法,接着530光伏新政等都引起板块暴跌。

市场总是在为下跌找理由。

02

今天为止,我们看了很多公司的2020年报,发现它们的质量比较高,同时这些股票比我们上次测算,把2020年的估值泡沫挤掉的位置上比较,有更多的公司已经回到了2017-2019年的估值中枢水平,这意味着它们已经初步具备了一些吸引力。

不过,目前市场有一个解决不了的问题,那就是增量资金匮乏。这也决定了起码在上半年,市场很难出现非常大的反弹或者上升行情。相反的,此前已经跌透,且估值与成长相匹配的中小盘公司,很可能将成为上半年的一种主流。商品和碳中和品种,我们觉得过了三四月这样一个下游抵触期、适应期之后,可能它仍然会有一个不错的表现。再次强调,这里是全球新经济周期的开始,并不是尾声,这里挤的是资产泡沫,而非实体经济遭殃;货币政策可能的调整或者预期管理都只是复苏“开始的结束”。类似2020年3月底的买点,在今年仍将出现。

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